今晚美债将面临重大考验，市场高度关注。
根据日程安排，美国财政部将于北京时间周四凌晨1点再次向投资者借款160亿美元，期限为20年，以支持今年截至目前累计达到1.8万亿美元的美国预算赤字。
来自投资者的回应可能是：“没问题，但你得支付接近5.28%的收益率”——这正是当前二级市场上20年期美债的成交利率，也可能是自六年前重新发行20年期债券以来，华盛顿借贷成本最高的一次。 这一利率水平反映出市场对长期国债的需求依然存在，但也显示出当前美国债务融资环境的紧张。随着美联储持续加息，借贷成本上升已逐渐传导至政府融资领域，表明财政政策正面临更大的压力。在通胀高企、经济不确定性加剧的背景下，政府通过发债筹集资金的成本不断攀升，这无疑会对未来的财政政策和经济走向产生深远影响。
随着长期美国国债收益率持续处于数十年来的高位，越来越多的市场交易员开始关注一个令人担忧的问题——究竟需要付出多大的代价，才能让全球资本继续向美国提供资金？
20年期美债标售备受瞩目
通常情况下，美债拍卖通常只是常规的金融操作，很少引起市场关注。但持续高企的财政赤字、美联储新任主席凯文·沃什引发的政策不确定性，以及整体债务发行规模的大幅上升，已使每一次美债拍卖演变为具有较高风险的市场事件。
上周，美国财政部标售的30年期国债得标收益率达到5.216%，创下了25年来同类债券的最高发行利率。这一数据也使得今晚即将进行的160亿美元20年期国债标售风险备受关注。在30年期和10年期国债相继以多年高位成交后，此次拍卖将成为衡量投资者是否能在通胀高企与财政赤字扩大的双重压力下，持续支持长期美债的关键节点。 从当前市场反应来看，投资者对长期债务的承受力正在接受严峻考验。高收益率虽能吸引部分资金流入，但也反映出市场对经济前景的担忧。未来一段时间，美债市场的表现或将对整体金融市场产生深远影响。
国债得标收益率高于预期，通常意味着市场接盘意愿疲软。由于债券价格与收益率呈反向走势，只有当买家强行压低价格时，才会同意将资金借给政府，从而推高了收益率。
周二，30年期国债收益率盘中一度升至5.327%，创下了自2007年6月12日以来的最高水平；根据道琼斯市场数据，基准10年期国债收益率也一度达到4.747%，为2025年1月15日以来的盘中峰值。不过，这些收益率在交易日尾盘出现回落。 当前国债收益率的快速上升，反映出市场对经济前景和货币政策的担忧正在加剧。短期来看，这种波动可能与美联储政策预期、通胀压力以及地缘政治风险等因素有关。长期来看，若收益率持续高位运行，可能会对企业和消费者信贷成本产生明显影响，进而对整体经济增速形成制约。
当前，长债收益率的大幅飙升，甚至已成为了美股牛市的新隐患。截至周二收盘，标普500指数下跌53.30点，跌幅0.69%，收于7,691.76点；纳斯达克综合指数下跌355.20点，跌幅1.33%，收于26,289.71点。两者均创下自7月29日以来的最大单日跌幅。
“这(长债收益率上行)要么与货币政策的长期展望有关，要么与科技和AI领域资本支出投资的资金需求增加有关，”纽约梅隆银行美洲外汇及宏观策略师John Velis表示，“我们不想说AI信贷正在挤出对国债的投资，但它确实正在全面推高资金成本。”
MissionSquare的固定收益部门负责人Yulia Alekseeva表示，从重要性来看，对财政赤字的担忧是近期长期国债抛售中起主导作用且持续时间最长的因素。
她同时指出，超大规模云服务商为了筹措数据中心建设资金而大量发行的长期企业债券，正使问题更加严峻。此外，市场对美联储未来货币政策的不确定性，也对长期国债债务的稳定性构成了阻碍。 从当前形势来看，企业债券的持续发行不仅反映了云计算行业扩张的迫切需求，也暴露出其在融资结构上的依赖性。而美联储政策的模糊性，则进一步加剧了资本市场的波动，使得长期债务的定价和流动性面临更大挑战。这种双重压力下，相关行业的可持续发展或将受到更深层次的影响。
长债抛售仍未结束？
通常，投资者往往要求在10年、20年和30年等长期限债务上获得更高的收益率，因为这会让投资者暴露在长达数十年的通胀风险之下，并且面临政府将继续无限量印债的可能性。为了补偿随着时间推移承担的额外风险，投资者会要求更高的溢价，从而推高收益率。
目前，美国联邦债务总额预计很快将首次超过40万亿美元。国会预算办公室上周上调了对2026年年度预算赤字的预测，达到2.1万亿美元——比今年2月时的预期增加了2000亿美元。
在美国之外，赤字以及美伊冲突导致的能源价格上升，成为推高多数发达经济体国债收益率的重要因素。目前，德国基准30年期国债收益率已升至15年来的高位，达到3.763%；法国同类国债收益率则创下自2008年以来的新高。日本30年期国债收益率也上涨至4.1285%，刷新了今年春季创下的30年最高纪录。
富国银行投资研究所全球固定收益部联席主管Luis Alvarado表示：“主要的固定收益市场确实普遍呈现出相似的趋势。”他进一步指出，“美国的问题在于，其国债市场的规模远远超过日本、英国、欧盟以及其他亚洲国家的总和。全球范围内普遍存在财政赤字，因此这并不是美国独有的情况。”
然而，一些业内人士指出，随着全球利率的上升，这可能让在美国的投资吸引力有所下降。“你会看到一些资金流向其他经济体，这会给美债的外资买家带来一定的压力，”CityNationalBank和RBCRochdale的首席投资官CharlesLuke表示。当前全球货币政策的调整正在影响资本流动的方向，投资者在寻求更高收益的同时，也在重新评估不同市场的风险与回报。这种趋势可能会对美国国债的需求产生长期影响，尤其是在新兴市场或其他发达国家利率更具竞争力的情况下。
“这就是为什么我认为美国财政部目前有些紧张的原因，”他指出，并补充称，今年夏天持续上升的国债收益率尚未达到顶峰，也未能有效遏制债券抛售的势头。从当前形势来看，市场对债务问题的担忧仍在加剧，尤其是随着经济不确定性增加，投资者对长期债务的信心可能进一步受到冲击。这种局面对政府融资成本和财政政策都将带来更大压力，未来几周或几个月内，市场可能会面临更多波动。
