每日生活圈2025年11月20日 13:21消息，英伟达业绩亮眼，云端GPU售罄，打破AI泡沫质疑。
英伟达业绩再超预期！一扫持续数周的“AI泡沫”阴霾。
财报在美股收盘后公布，继当日股价上涨2.85%之后，盘后交易中再度上涨超过5%。
全行业股票同步止跌回升，英伟达云计算的子公司Coreweave在盘后股价上涨超过10%。
在电话会议上，黄仁勋高调表示Blackwell架构芯片“销量爆表”，云端GPU目前已被售罄。这反映出市场对高性能计算需求的持续旺盛，也显示出英伟达在AI芯片领域的强大竞争力。随着人工智能技术的不断推进，这类高性能芯片的需求预计将进一步攀升，企业间的竞争也将更加激烈。
甚至直接驳斥了“AI泡沫论”：
关于人工智能泡沫的说法屡见不鲜，但从我们的观察来看，实际情况并不尽相同。当前人工智能技术的发展依然保持着强劲的势头，许多应用场景正在逐步落地并产生实际价值。尽管市场存在过度炒作的现象，但核心技术的进步和产业的深度融合仍为行业带来了长期发展的潜力。
震惊华尔街的成绩单
在越来越多投资者开始担心人工智能行业可能形成泡沫的背景下，英伟达公布的第三季度财报令华尔街感到震惊。
营收达到创纪录的570亿美元，远超分析师此前预期的552亿美元，同比大增62%，环比增长22%。这一成绩不仅体现了企业在市场中的强劲表现，也反映出其战略调整和业务拓展的成效显著。在整体经济环境仍存在不确定性的背景下，这样的增长尤为亮眼，显示出企业具备较强的抗风险能力和市场竞争力。
净利润高达319亿美元，同比暴涨65%。
每股收益（EPS）为1.30美元，高于市场预期的1.25美元。
除此之外，由于此前英伟达成功获得多项算力订单，不少投资者认为这一增长态势有望持续下去。
英伟达官方展现出强烈的信心，预计到明年第四季度，公司营收将突破600亿美元，目标达到650亿美元。 从当前的市场环境和技术发展趋势来看，英伟达在人工智能和高性能计算领域的持续领先，为其业绩增长提供了坚实支撑。这一预期不仅反映了企业自身的实力，也体现了行业对AI芯片需求的持续旺盛。随着更多应用场景的拓展，英伟达的前景值得期待。
太猛了，实在太猛了……
所以，老黄究竟是怎么做到的？
大道至简，英伟达的基本盘足够扎实。
眼下，英伟达的业务体系主要由四大支柱支撑：数据中心、游戏业务、专业图形处理以及汽车领域。
而这四棵大树，正在同时、迅猛地向上生长。
数据中心：
数据中心业务，英伟达大厦当之无愧的顶梁柱。
在人工智能浪潮不断推进的背景下，正是这一领域支撑起了目前市值达到5万亿美元的科技巨头。
财报显示，第三季度数据中心收入达到512亿美元，创下单季历史新高，同比增长66%，环比增长25%。这一数据反映出全球对云计算和数字基础设施的需求持续攀升，尤其是在企业数字化转型加速的背景下，数据中心作为支撑技术的核心设施，正发挥着越来越重要的作用。从增长幅度来看，无论是同比还是环比，都显示出该行业强劲的发展势头，预示着未来仍有较大发展空间。
这一部分还可进一步细分为两个方面：数据中心的计算业务和网络业务。
一方面，数据中心计算业务收入达到430亿美元，创历史新高，同比增长56%，环比增长27%。这一成绩反映出行业持续强劲的增长势头，尤其是在数字化转型加速的背景下，企业对云计算和数据处理能力的需求不断攀升。从数据来看，无论是同比还是环比，均显示出显著的上升趋势，说明该领域正处在高速发展的轨道上。这样的增长不仅体现了市场对数据中心服务的认可，也为相关企业带来了更多的发展机遇。
这是英伟达核心GPU及系统平台竞争的关键领域，受益于Blackwell架构的规模化释放以及大模型训练需求的持续提升。
另一方面，网络业务发展迅猛，收入达到82亿美元，同比增长162%，环比增长13%。
长期来看，该业务增长的根本动力源于NVLink计算架构在GB200与GB300系统中的推出和普及；短期内，则受到XDR InfiniBand、NVLink以及AI解决方案中用以太网产品的出货增长所推动。 从当前市场动态来看，NVLink技术的广泛应用正在重塑高性能计算领域的格局，尤其在超算和AI训练场景中展现出显著优势。随着GB200和GB300系统的逐步落地，其带来的性能提升和能效优化，为相关企业提供了强劲的增长引擎。而在短期内，XDR InfiniBand与NVLink等高速互联技术的加速部署，加上AI解决方案中以太网产品的持续增长，也进一步支撑了市场的活跃度。这些技术的协同作用，不仅反映了行业对高带宽、低延迟通信需求的持续增强，也预示着未来计算基础设施将向更高效、更智能的方向演进。
游戏业务：
英伟达的根基所在。在早期，游戏业务不仅是英伟达的核心竞争力，也是全球GPU市场中最主要的需求来源。
可以说，没有游戏业务，就没有今天的英伟达。
财报显示，受益于市场对Blackwell架构及高端GPU需求的持续增长，第三季度游戏业务收入实现同比增长30%。这一成绩反映出高性能计算产品在游戏领域的强劲需求，也显示出相关技术在推动行业增长中的关键作用。随着玩家对图形性能要求的不断提升，具备先进架构的GPU正成为市场争夺的焦点。
不过，随着假日季的临近，加之渠道库存逐步恢复至正常水平，短期内出货节奏有所放缓，导致环比微降1%。 从当前市场表现来看，出货量的轻微下滑更多是季节性调整的结果，而非需求疲软的信号。在节日消费预期的推动下，后续市场仍有较大回升空间。企业应抓住这一窗口期，合理安排库存与生产节奏，为节庆旺季做好充分准备。
专业可视化：
英伟达在工业与企业级图形计算领域扮演着至关重要的角色，其作为“隐形支柱”的地位，源于一整套面向高端设计、工程仿真与数字孪生的GPU与软件生态系统。这一系统不仅支撑了多个行业的数字化转型，也推动了复杂计算任务的高效执行。随着制造业、汽车工程及建筑等领域对高精度模拟和实时渲染需求的不断增长，英伟达的技术优势愈发凸显，成为推动产业智能化的重要力量。
它服务的，那些对图形精度、系统稳定性和物理仿真可靠性有极高要求的专业领域，例如工程、制造、能源、科研等行业。
第三季度，专业可视化业务收入同比增长56%，环比增长26%。
这一增长主要得益于新一代DGX Spar平台的推出，以及基于Blackwell架构产品的持续放量。从行业发展趋势来看，新技术平台的落地和高性能计算产品的规模化应用，正在成为推动市场增长的重要引擎。随着AI技术不断深入各领域，这类高算力、高能效的产品将持续发挥关键作用，进一步释放算力需求。
汽车业务：
汽车业务的逻辑，是把GPU、SoC、自动驾驶算法、仿真平台乃至AI训练体系全部打包成统一解决方案，让车企以此为基础构建自己的智能汽车。
作为AI进入物理世界的关键入口之一，尽管目前汽车业务规模尚小，但其未来发展潜力巨大，有望成为英伟达商业版图中的第二支柱。
借老黄的话说，叫「零亿美元市场」。
财报显示，第三季度汽车业务收入同比增长32%，环比增长1%，主要由于英伟达自动驾驶平台在全球汽车制造商中的持续推广。
不过，英伟达第三季度的毛利率有所回落，为73.6%。
公司CFO解释称，此次下降主要是由于业务结构的调整——公司正逐步从高毛利的HopperHGX系统转向提供完整的Blackwell数据中心解决方案。
事实上，早在去年春天，英伟达就已开始推进Blackwell产品线。
这一背景是：随着AI模型规模不断膨胀，Hopper的计算速度与能效已逼近物理极限。
为此，英伟达从系统层面进行重新设计，对互连结构、封装技术、内存区域以及能耗效率等多个方面进行了优化升级，推出了全新的Blackwell架构。
如今，BlackwellUltra已成为公司在全球客户中的核心架构，而早期版本的Blackwell依然保持着旺盛的需求。
与单纯销售卡片的Hopper模式不同，Blackwell属于典型的系统集成型业务，涵盖了从机架、供电、散热、布线、测试到部署的完整环节。在这一过程中，价值链中包含了大量低毛利的硬件和工程服务。这种模式更强调整体解决方案的提供，而非单一产品的销售。
因此，即便整体营收大幅增长，毛利率仍面临被摊薄的压力。不过，这一情况仍在市场此前预期的74%区间之内。从当前表现来看，企业虽在规模上取得突破，但盈利质量仍需持续关注。这种增长与利润之间的微妙平衡，反映出行业竞争加剧以及成本控制压力依然存在。
值得注意的是，在Blackwell推动英伟达整体业务全面增长的同时，中国特供版的H20在第三季度的销售额依然微乎其微。这反映出当前市场对这款产品的需求仍较为有限，也显示出不同地区在高端芯片应用上的差异性。尽管英伟达在全球范围内表现强劲，但在中国市场的落地情况仍有待观察和提升。
这一数字，这也从侧面印证了老黄在过去的几个月里多次表达出对中国市场的忧虑。
然而，即便在中国市场几乎失去全部份额的情况下，英伟达依然交出了一份让华尔街感到意外的季度业绩报告。 从当前的市场表现来看，尽管英伟达在中国的市场份额已所剩无几，但其财报仍展现出强劲的盈利能力与技术优势。这反映出其在全球其他市场的强劲需求以及自身产品竞争力的持续存在。不过，这种成绩背后也隐含着对中国市场依赖度下降的现实，未来如何调整战略布局，将是其面临的重要课题。
在这剂强心剂的推动下，英伟达股价在尾盘阶段一度上涨超过5%，同时带动整个科技板块同步上扬——
其AI算力合作伙伴、被称为“英伟达亲儿子”的CoreWeave在盘后交易中大涨超过10%，同行Nebius Group NV股价同样上涨逾8%。
看来，即便真的存在泡沫，老黄也从这个泡沫中为大家提炼出了真正的价值。 在我看来，这种在复杂环境中依然能够抓住机会、实现突破的能力，值得肯定。市场波动难免，关键在于如何应对和转化。老黄的做法说明，面对不确定性时，坚持务实与创新，往往能带来实质性的成果。
黄仁勋无视「AI泡沫」
在英伟达此次财报公布之前，市场对人工智能泡沫的担忧情绪不断升温。
最近几周，大型科技公司股价普遍下跌，投资者担忧企业在人工智能基础设施方面的巨额投入在短期内难以实现收益。
软银孙正义近日清仓英伟达，套现约58亿美元，而电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）也公开表示做空英伟达。两位知名投资人的举动进一步加剧了市场对英伟达股价的担忧。 从市场角度来看，这类头部投资者的动向往往具有风向标意义。孙正义作为长期看好科技行业的投资者，此次选择清仓可能反映出其对当前市场环境或企业基本面的重新评估。而伯里作为以精准预测市场泡沫著称的人物，其做空行为更易引发投资者对英伟达未来增长潜力的质疑。这些动作无疑在短期内对市场情绪产生了明显影响，也促使投资者更加关注英伟达的估值逻辑与行业竞争格局。
在这一关键节点，英伟达三季度财报自然成为各方关注的焦点。 在我看来，这份财报不仅反映了英伟达自身的经营状况，也折射出整个半导体行业的发展趋势。作为全球领先的芯片企业，其表现往往具有风向标意义，尤其在人工智能和高性能计算领域，英伟达的动向备受瞩目。市场对这份财报的期待，既是对公司实力的认可，也是对未来技术方向的一种预判。
除了三季度业绩超出预期外，更为关键的是英伟达对第四季度给出了极为积极的业绩展望，预计营收将达到650亿美元（上下浮动2%），远超分析师平均预测的616.6亿至621亿美元。 从市场反应来看，这一指引释放出强烈的信号，表明英伟达在人工智能、数据中心等核心业务上持续保持强劲增长动力。尽管全球经济环境仍存在不确定性，但英伟达的乐观预期反映出其在行业中的领先地位以及对未来市场需求的高度信心。这种前瞻性指引不仅提振了投资者情绪，也进一步巩固了其作为科技领域领军企业的地位。
这表明AI算力需求不仅没有下降，反而持续加快，有效缓解了市场的悲观预期。
尽管英伟达的业绩暂时缓解了市场的担忧，但关于AI投资热潮是否具备持续性的讨论仍未平息。
乐观人士认为，当前的AI浪潮与2000年的互联网泡沫有本质的不同，目前的高估值背后有实际的利润增长作为支撑，英伟达作为算力“卖水人”的业绩表现是最好的证明。
悲观者认为潜在风险依然没有释放：
首先是担心人工智能基础设施的支出增长难以持续，即数据中心的建设和芯片采购终将面临一个上限。
这种担忧在月初被微软CEO提及，他指出大量AI芯片因电力不足而处于闲置状态。除了电力问题，土地、水资源等现实世界的资源瓶颈也可能成为制约数据中心扩张的关键因素。
最后，AI公司之间的“循环投资”现象引发争议。具体表现为英伟达向AI企业注资，而这些企业随后又通过融资购买英伟达的GPU，形成一种看似需求旺盛、实则可能虚增业绩的循环模式。这种做法在一定程度上可能让企业的财务表现显得更加亮眼，但其中的真实性和可持续性也值得进一步审视。 这种模式虽然在短期内有助于推动市场热度，但也可能掩盖了实际的技术或商业价值，投资者需保持理性判断，避免被表面的数据所迷惑。
在这次争论中，最大的焦点人物黄仁勋是如何回应这些观点的呢？
他将当前市场状况描述为“AI的良性循环”：AI生态体系正在迅速扩展，渗透到更多行业和国家，无论是在模型训练还是推理阶段，计算需求都在以指数级速度增长。
在解释推动AI行业持续增长并形成良性循环的原因时，他提到了电影《瞬息全宇宙》的片名。
人工智能正在无处不在，无所不能，同时做到这一切。(AI is going everywhere, doing everything, all at once.)
参考链接：
[1]https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2026
[2]https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2026/Q326/Q3FY26-CFO-Commentary.pdf
[3]https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-19/nvidia-gives-strong-forecast-helping-counter-fears-of-ai-bubble
